2025年12月16日，OTC市场总裁克伦威尔・库尔森（CromwellCoulson）指出，美国公开市场是经济民主与活力的重要引擎，却因政治化规则、合规负担重导致上市公司减少、私募市场更具吸引力，旨在提出可通过针对性现代改革在保障透明度与投资者保护的同时提升其市场竞争力。

一、OTC总裁对目前美国公开市场的困境分析

美国公开市场正面临“上市退潮”的严峻挑战：上市公司数量从1996年峰值8090家跌至2025年的4010家，降幅近50%；而私募市场的“独角兽”却从2013年39家暴增至1620家，SurgeAI等企业年收入超10亿美元仍拒绝IPO。

同时，SEC主席保罗・阿特金斯（PaulAtkins）也直言道，愈演愈烈的“监管蔓延”——尤其是《萨班斯-奥克斯利法案》（SOX）所带来的沉重合规负担，正是扼杀美国公开市场活力的核心症结。更关键的是，税收政策“重债务、轻股权”的倾向——债务利息可抵扣税收，股东分红却面临双重征税，进一步挤压了依赖股权融资的中小企业生存空间；

市场研究表明，监管成本只能解释IPO下降原因的很小一部分，大部分驱动力是私募资本。公共资本融资成本不断上升，叠加私募股权、风险投资的融资支持，使得不透明的私募市场成为中小公司更易选择的融资渠道，最终迫使它们逃离公开市场。

二、此前SEC提出的“上市规则松绑”与公开市场的困境不谋而合

面对美国公开市场的持续失血，SEC此前推出的“上市规则松绑”政策，恰好与美国市场痛点形成呼应。其核心逻辑是通过“降低不必要负担”，让公开市场重新成为中小企业的可行选择，具体措施及分析可参考华谊信此前文章《2026美国上市规则迎松绑：看SEC将如何重振美国市场？》有详细解析，库尔森认可这一政策的针对性——它精准击中了“合规成本高”这一核心痛点，与OTC市场长期倡导的“差异化监管”理念不谋而合。但他同时强调，SEC的松绑仅解决了“合规成本问题”，却未能化解私募市场引发的资源分流、市场生态不完善等结构性难题，难以仅凭一己之力逆转中小企业的“上市退潮”。

三、OTC 总裁的改革蓝图：美国公开市场现代化的核心路径

OTC总裁针对当前公开市场提出具体三项为主的改革建议：简化数字披露、优化融资工具、增强市场层级跃升机制等的现代化改革蓝图。

1.简化数字披露：推行数字化、定制化披露

中小企业无需套用大型企业的财报模板，转而聚焦“投资者决策关键信息”，通过数字化、实时化的披露系统，让信息更易读、更清晰、更具实用性。根据公司市值与成长阶段实行差异化披露要求。

2.优化融资工具：打破壁垒，降低融资难度

打破融资工具的“规模壁垒”，向中小公司、RegA+二级公司开放储架注册、ATM发行等高效融资方式，让公开市场企业无需被迫转向高折价、高稀释的私募市场。降低融资成本，真正发挥出公开市场的融资优势。

3.强化市场层级：构建“梯度成长”生态

明确从OTC市场到纳斯达克/纽交所的层级跃升路径，不同层级市场匹配不同的监管要求与融资权限，并让监管权益随企业成熟度递增；监管应聚焦实质透明度和风险披露，而非仅仅依靠交易所“光环”。

此外，库尔森还建议同步调整税收政策（平衡债务与股权的税收待遇）、理顺监管职责等等，全方位降低企业负担、提升市场吸引力。

总结

华谊信资本指出，SEC松绑与OTC总裁改革建议，本质是推动美国公开市场向“生态化适配”转型，从“单一标准”转向“分层分类成长平台”。若美国公开市场能切实落地上述改革，将实现自上而下的全面现代化转型，既为市场创造实打实的价值，也为中小企业卸下冗余负担。

对中小企业而言，企业自身可按规模、发展阶段选路径——先登陆 OTC 市场培育流动性，待条件成熟后再转板，为自身预留充足成长空间。

华谊信资本表示，美国公开市场的未来，关键在于能否真正“留住中小企业”。当政策实现平衡时，当规则与生态能够适配不同规模企业的发展需求，公开市场才能重拾活力，持续领跑全球资本舞台。